通胀高企时代，我们该如何投资
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2022年1月，美国CPI指数已达7.5%。2008年以来的长期货币超发和劳动力短缺现象，在疫情之后创下新高；疫情更带来了供应链危机，美国港口货物积压和卡车运输缺口尚未得到缓解，其他国家的生产运输也未完全恢复；俄乌战争的爆发使逆全球化达到了新的深度；美联储的调控不得不顾忌到市盈率正处在历史高位的股市。通胀的灰犀牛不仅悄然而至，短时间内也没有离去的迹象。那么在通胀高企的时代，作为普通人，我们该如何投资呢？
投资有风险，入市需谨慎。本文推荐的投资标的，其涨跌未必只受通胀影响。
通胀保护型债券：I Bonds / TIPS
尽管普通债权在通胀时表现不佳，通胀保护型债券，顾名思义，则是此时的好选择。常见的两种选择是美国财政部发行的Series I Savings Bonds（I系列储蓄债券）和TIPS（Treasury Inflation-Protected Securities 国债通胀保值证券）。前者只能直接从财政部购买，后者则可以在二级市场交易。
Series I Savings Bonds
I bonds的利率是固定利率 (fix rate)加通胀利率 (inflation rate)。固定利率由美联储利率决定，购买后锁定30年；通胀利率由CPI决定，购买后锁定6个月。算半年复利。每年5月和11月调整这两个利率。当前（2022年3月）通胀利率是7.12%，固定利率是0%。
这样的债券，通胀时期可不得被薅光了？因此，此债券的电子版每SSN每年限额购买$10k，退税时可用退税款再购买$5k的纸质债券。只能从TreasuryDirect购买，不能交易给别人。NRA不适用(关于税务居民身份，可参考RA、NRA傻傻分不清？美国报税身份解析)。第一次开户的小伙伴有可能会被要求去financial institutions签一张Authorization表以验证身份，我本人是去BoA验证的，寄出表格几周后成功开户。
至于它的赎回（卖出换钱）政策，购买一年内不能赎回；一年后五年内可赎回，罚金是最后3个月的利息；五年后可无罚金赎回；成熟期30年。发利息的当年不交税，利息税被defer到赎回时一起交。
TIPS
TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities)是另外一只追踪CPI的国债。和I bonds相比，它可以在二级市场上交易，也意味着如果以超出/低于纸面额的价格从市场上买入了它，实际收益率也会比纸面收益率低/高。
这个债券可以直接从TreasuryDirect购买，也可在经纪人（bank or broker）处购买，或者也可以选择购买追踪TIPS的ETF，如TIP。
房地产 Real Estate
住宅地产历史上一向是通胀的避风湾，在20世纪70年代爆发的持续通货膨胀期间尤甚。它不仅本身保值，能产出房租，并且每个月要还的房贷随着通胀提高也实际上减少了。然而，房地产投资也会受到贷款利率的影响，而提高利率是控制通胀的常用手段。房地产的流动性也不好，持有也会有地产税、修缮等成本。除此之外，需要注意的是，房地产往往在高通胀+高经济发展的时期表现更好，如果通胀严重到引起经济衰退，进入滞涨（stagflation）阶段，房地产未必能保持坚挺。
如果想要投资房地产，除了直接买房外，也可以选择投资REIT（Real Estate Investment Trusts，房地产投资信托基金），譬如在西海岸拥有众多apartment的ESS。为分散风险、广泛地投资而不是下注某一家地产信托，追踪REIT的ETF如VNQ也是个选择。
大宗商品 Commodities
大宗商品范围很广，包括农产品，能源如石油、天然气，金属如铁、铝等基础金属和金、银等贵金属。可以说是通胀时期“物价上涨”中的“物”了。
如果对综合大宗商品感兴趣，可以考虑ETF如GSG；如果对某一个部门的投资信心更足，可以寻找专门的ETF，如追踪能源的XLE；甚至更细致一点，追踪12个月石油的USL。值得注意的是，像USL这样的石油ETF，是通过期货来追踪石油价格的。这导致它们一方面升水（contango）损耗较大；另外一方面他们会发K-1而不是1099税表，处理起来有点麻烦。投资前请多做些功课。
黄金/加密货币 Gold / Cryptocurrency
当手上的政府货币贬值的时候，黄金确实不会随之贬值；在乱世中，黄金的价值尤为稳健。然而，高通胀时期往往会伴随加息调控，黄金却不会有利息产出。如果对黄金感兴趣的话，除了购买黄金，也可以投资相应的ETF如GLD。
至于加密货币，我个人认为它们的风险大到不能简单地视为货币投资。
股市 Stocks
看好的公司，如果相信它的表现能胜过通胀+可能的经济衰退，显然可以在通胀期间继续买入。一般来说，有些部门在通胀期间会比其他的表现更好：有些公司能把通胀成本转移给消费者，如消费品部门；有些公司不怎么依赖资产，它们的成本并没有因为通胀而上涨，如科技和通讯部门。
长期投资 Long-term investment
我自己的退休账户，投资计划是以几十年后的收益为目标的，所以并不会因为近几年的通胀预期甚至熊市预期而调整。我采取的投资策略是股债平衡，类似于大名鼎鼎的Three-fund portfolio，简化来讲是大量的美股S&P 500 ETF/mutual fund + 少量的国际股票ETF + 少量的债券ETF，以后有空的话单开一篇讲讲。
为什么总是推荐ETF？
读到这里你应该已经发现了我是ETF的粉丝。ETF是Exchange Traded Fund的缩写，中文“交易型开放式指数证券投资基金”。ETF一般是跟踪一个特定的指数、行业、商品等，但与mutual fund不同的是，ETF可以像普通股票一样在证券交易所购买或出售。它的优点是
多样化（Diversified）：比如买一座房子，它的涨跌受位置交通、小区环境、建筑水电情况等等具体因素影响。而投资REIT的ETF，则是投资了全国的众多房子，每个房子的偶然因素就被平均掉了，投资的是总体的房地产行业。
税务划算（Tax Efficient）：当想要使用某种投资策略时，需要经常调仓（rebalance)，这可能会产生资本利得税。比如计划持有50%的A股票和50%的B股票，最初买了$10k A股，$10k B股。一段时间后A股价值$20k，B股价值$10k，那么需要卖掉$5k A，买入$5k B，这就产生了$5k的资本利得。如果直接买入A、B股，或者买入了（50% A + 50% B）的mutual fund，就会产生当即的资本利得税；而如果是买入（50% A + 50% B）的ETF，投资过程中的资本利得不会立即传给持有者，在最后出售时才进行征税。所以高频调仓的策略或者mutual fund应该尽量在税收优惠账户里进行（如401k，IRA），普通brokerage账户则应多考虑对应的ETF。
费率低（Low Expense Ratio）：ETF的费率普遍较低，如追踪S&P 500的VOO，费率仅0.03%。（你难以想象我在发现大陆的博时标普500ETF费率有0.80%的时候有多震惊，请记住复利模式下费率是体现在指数的底数上的。）
流动性好+化整为零。买一座房子需要几万到几十万的首付，并且想卖的时候不一定能及时卖掉；而买一只ETF则只需要几十、几百刀，开盘的时候都可以买卖。当然，不直接买房的话也就失去了房贷带来的低利率多倍杠杆机会。
透明度：ETF每日公开持股。
应该避免哪些投资
通胀不利于长期固定利率的投资。比如长期债券（bonds）、年金（annuity）、终身寿险（whole life insurance）。对于后两者，如同我在另外一篇博客 入门 | 美国打工族如何做财务、税务规划 中评论的那样，如果自己有一个清晰的、长期的理财计划，那么它们本来也不值得购买；当然如果自己投资有患得患失的问题，也可以考虑这些产品。